部分機構認為大宗交易業務重在價值發掘

近期監管部門出臺的減持新規，對大宗交易而言影響深遠，對大宗減持數量的限制以及受讓方新增“鎖定期”等，讓此前的快進快出、“短小快速”的大宗交易生意難以為繼，依附在大宗交易上的投資機構也面臨業務模式的全盤革新。

新規之下，參與上市公司大宗交易機構需要回歸價值投資，“價值型大宗”需要投資機構在上市公司研究、市場時點選擇等等方面下功夫。“大宗交易將只是一個業務板塊，背后建立起來的投資團隊，將涉足圍繞上市公司及大股東的多樣化投資服務。”有機構負責人表示。

服務思維和業務模式轉變

此次出臺的減持新規，針對通過大宗交易的“過橋減持”，明確了出讓方、受讓方的減持數量和持股期限要求：大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的2%。受讓方在受讓后6個月內，不得轉讓所受讓的股份。

減持新規一出，參與大宗交易的投資機構反應不一。“專做大宗交易的投資機構，主要是為大宗減持做過橋，包括上市公司大股東需要提前鎖定減持接受盤、需要通過大宗交易實現減稅避稅等等，應該說大宗交易投資機構就是中介掮客的角色，并且把這個角色做成一門生意。中介掮客自然不會在手里長期囤貨，資金情況不允許、風險控制不允許。”上海一家大宗交易投資機構負責人表示，從這樣的視角出發，很多大宗交易機構在新規出臺后都將走向消亡，事實上，確實也有不少機構正在“關門休整”。

當然，也有面對減持新規“從容應對”的機構。上海的一家投資機構表示，公司正好借減持新規，實現業務轉型，“純粹的大宗交易近年來越來越難做，特別是越來越多的機構參與進來，單純做大宗交易的競爭越來越大，收益水平也有一定幅度下滑。此次，借助新政出臺時機，公司正在籌劃創新業務，大宗交易業務會繼續做，而且要更加精細化、價值化，同時將把大宗交易作為其中的一條線，串聯起上市公司及大股東等其它需求。”但這樣的轉型需要相當大的投入，對于投資機構而言，更是需要從根本上轉變服務思維和業務模式。

新規推動投資機構分化

申萬宏源認為，減持新規出臺后，短期而言對于市場會有一定情緒影響，中長期而言，減持新規對于上市公司、定增機構以及股東利益帶來更細致、規范的約束，減持門檻加大、節奏趨緩，有利于穩定投資者對于二級市場的投資信心，更加關注公司本身質地與長期成長性。新規的實行對于穩定市場運行，鼓勵長期投資，完善合理投資的市場機制，增強上市公司聚焦主業脫虛向實，具有深遠和切實的意義。二級市場將在更合理的成長邏輯驅動下，使上市公司取得合理估值水平，真正可持續、優質的企業將脫穎而出，獲得理性投資者的青睞和信任。

同樣，參與上市公司大宗交易的投資機構也將在新規推動下分化，從中長期而言，投資機構將尋找在上市公司大宗交易中，兼具短期炒作和長期價值的投資機會。據悉，已經有投資機構在組織團隊研發鎖定期下的大宗交易新模型，在上述新模型中，“投機”大宗交易的原有因子正在被大宗交易攬籌帶來的成長性、價值性等新元素所替代，未來的大宗交易投資將是機構價值挖掘能力的比拼。